【金融股行情风起 券商先锋再现】券商行业最新观点：风险过后，机会再现。

券商行业最新观点：风险过后，机会再现

清查配资降杠杆下市场大幅下跌，券商板块风险被过度反应，板块估值跌至历史低谷。我们认为当前券商板块不同以往任何时期，虽具有与市场高同步性，但其大环境已完全不同。外围环境、经济转型倒逼资本市场加速改革，制度改革利于提升活力。看似对市场有冲击的注册制、退市制，实质是打破原有格局，激发市场活力、提升定价机制，是利于市场长牛的关键。券商是资本市场改革的主力军，将直接受益于改革红利。

同时，经过前期杀跌，券商股价值再现。当前大型券商估值8-9倍左右，PB均值在1.2倍左右，处于历史底部区间，部分券商出现破发。自营两融风险无须过度担忧，市场企稳下风险可控。市场对券商自营救市资金亏损极为担忧，自营标的大都价值公司，短期有压力，但中长期无忧。而两融余额9月中旬以来降幅平缓，10月逐步回升，并未出现规模性减少。预计规模9000亿元是中枢，未来将稳中有升。

高成长+低估值+高弹性催化券商新机会。改革推动券商进入高成长周期，大跌后低估值提供安全保障，市场向上方向决定弹性高度，4季度券商股机会不可忽视。推荐版块投资机会。一是业绩面稳健，综合竞争力领先、资本实力雄厚、定价能力强的大型券商：光大、广发、国君、招商。二是具有经营特色的差异化中小型券商投资机会东吴、西南、国元、长江。

保险行业最新观点：政策红利加速，估值修复机会

保费增速稳定，政策红利加速释放，行业成长空间持续扩大。前8月保费增速不错，其中寿险累计保费增速24%，全年保费良好。同时政策红利加速释放，分红险费改出台，标志全方位市场化改革完成，费率机制稳步建立。利于激励保险公司创新产品和服务，产品差异化。个税健康险税延政策稳步推出，利于健康险发展。预计四季度更多政策将推出，包括养老险税延政策、车险费改政策等。

同时，当前板块估值处于低位水平，保险业绩稳定，有估值修复需要。随着资本账户开放、人民币国际化，保险股价值流通性强、业绩好、安全性高优势将受到海外资金青睐，建议积极关注板块机会。推荐“新国平”(新华保险、中国人寿、中国平安).

新华保险：作为纯寿险标的，将受益于寿险行业的恢复性增长和政策支撑。公司积极谋划转型，调整产品和渠道结构，提升盈利能力。投资端收益超预期，同时把控风险及时调整投资组合。偿付能力大幅提高，指标业界领先。预估2015 P/EV 1.8，P/E 12.9，估值较低，维持买入评级。

中国人寿：行业龙头，成功创新转型，各销售渠道加强，保费收入拉升，投资收益激增。积极探索新的方式以拓宽渠道，拉动业务进一步成长。预估2015 P/EV 2.0，P/E 13.9，估值较低，维持增持评级。

中国平安：综合金融和互联网金融的标杆，业务品质优质。公司业务综合价值不断提升，资源协同效应领先，网络金融将会进一步提升估值空间。核心员工持股价格高于当前价格，A/H股折价，后期修复空间大。预估2015 P/EV 1.7，P/E 15.8，估值较低，维持买入评级。

多元金融：金改机会+租赁发力

国企改革指导意见正式落地，红利加速释放。地方金控平台拥有相对强势的资金背景和资源实力，通过资产注入打造综合金融集团，实现整体上市路径较为明确。估值面临重塑，溢价空间巨大，看好具有国改标的的中长期投资价值。租赁政策红利和市场需求开启行业新空间。关注租赁专业优势、先发优势和并购潜力的标的投资机会。

中航资本：大金控平台完成，协同整合效应强；2、产融结合实现良性互动，打造创投新引擎；3、航空军工项目孵化基地，作业空间广阔；4、业绩稳定增长，成长空间大。中期归属母公司净利润14亿元，同比增长28%。预计控股金融公司2015年业绩实现20亿元，贡献比80%以上。

渤海租赁：唯一一家同时具备金融租赁、融资租赁双牌照的公司，内外并举+外延式扩模式实现跨越发展，国外集装箱和飞机租赁两大核心领域发力，居全球领先，有望成为业内航母级租赁公司。中期实现归属母公司净利润6.3亿元，同比增长37.6%。营业收入44.7亿元，同比增长37%。

鲁信创投：1、山东省国企改革在全国范围步伐领先，鲁信集团作为第一批试点改建成投资运营公司。鲁信创投作为集团旗下唯一上市的资产管理公司，将大概率成为集团改建成国有资本投资运营公司试点的最前线。2、注册制改革、并购重组加速、新三板扩容既丰富创投资金回笼渠道，也降低交易成本。我们相信未来这三个主题将持续发酵，行业红利逐步释放。

银行最新观点：金融改革风起，转型银行飞扬

近期观点更新：预判行业三季度增速继续承压，地方债务置换及信贷资产证券化进一步消融银行不良压力。改革利好下积极转型的银行个股将脱颖而出：1。国企改革标杆(交通、兴业)，员工持股计划大举推进(招商银行)；2. 人民币国际化进程的加速推进，资本账户逐步放开，增加国内投资标的吸引力，金融蓝筹尤其是银行股因其流通盘大，资金承载能力强，战略筹码价值不容忽视。3. 利率市场化下，资产质量远高于行业平均水平(宁波、北京)，积极调整资产负债结构，净息差“逆生长”(平安、招商).

1. 交通银行：国企改革方案已获批复，混改预期强烈。收购华英证券，突破商行业务，打造混业经营平台。

2. 兴业银行：福建省重要国资平台，混改预期强烈。同业业务领先，银银平台发展空间广阔。矩阵式事业部改革推进较快。互联网金融方面，与百度深入合作，巩固零售业务条线。

3. 招商银行：改革步伐加快，员工持股计划推进力度大；较早确定“轻型银行”战略，打造轻资产模式。零售业务市场优势明显，并向财富管理、移动互联网方向发展。

4. 宁波银行：股权呈混合所有制结构，高管持股激励丰富。资产结构及早调整，推动了收入结构多元化，已减少对传统贷款依赖，不良率较低。客户结构向零售化转型，主打的白领通、易贷通产品形成地区性优势。

5. 北京银行：公司股权结构合理，高管激励到位。深耕重点城市，资产增长稳健，不良率较低。依托“京津冀一体化”快车，尽享区位优势。互联网金融助力公司大零售战略，已经率先与小米、360、腾讯等行业龙头建了战略合作关系。

6. 平安银行：净息差逆市攀升，业绩增长靓丽。依托平安集团大平台的牌照优势，实现交叉销售的协同效应。深挖供应链金融业务，打造物联网网络。