【A股三季报业绩前瞻：投资收益下滑 业绩承压】2015 年A 股三季报预告显示整体业绩大幅改善，但我们认为实际业绩相对H1 将大幅下滑。

2015 年A 股三季报预告显示整体业绩大幅改善，但我们认为实际业绩相对H1 将大幅下滑。截至2015 年10 月11 日，A 股已有1080 家上市公司发布了2015 年三季度业绩预告，整体盈利同比增长24%，剔除金融板块盈利同比增长25%。按照业绩预告区间的中值估算，其中，业绩预增的占比54%，扭亏的占比2.7%，续盈的占比68%，预减的占比35%，首亏的占比1.1%，续亏的占比10%。

当前三季报业绩预告中中小板披露较为充分。剔除业绩预告中数据不全的公司后，我们得到912 家公司，包括主板96 家，创业板52 家，中小板764 家，板块占比分别为6%、11%、99.6%。三季度业绩预告中中小板披露较为充分，业绩预告代表性更强。

三季度预报中中小板整体盈利能力提升，而主板与创业板真实业绩存在下调压力。根据现有的预告，中小板的2015Q3 的净利润预计同比增长21.3%，而板块2015H1 的净利润同比增长17%，三季报预告显示的中小板整体盈利提升。而主板和创业板的2015Q3 的净利润同比增速分别为-29.5%和30.7%，由于预告中主板与创业板的企业数量的板块占比较少，且大部分公司预告日期较早，主板中尚有较多大市值蓝筹股未批露业绩预报，从9 月财新PMI、8 月工业利润等数据来看，国内经济三季度继续减速，工业利润更是加速下滑，叠加投资收益下降，我们认为A 股三季度业绩将大幅下滑。

投资收益下降是三季度业绩承压的重要因素。由于国内经济逐步下滑，需求低迷，而A股在2015 年6 月15 日以前的系统性上涨表现出来的赚钱效应也吸引企业加大资本市场投资。但2015 年6 月15 日之后，A 股市场经历过“股灾”和震荡寻底，从5062 点大幅下跌至3085 点，我们认为A 股三季度在逐步减速的经济基本面下，投资收益的下降会加重业绩的下滑。预测会带来约18%的同比业绩下滑。

大部分行业在三季度预报中业绩均实现正增长，钢铁、电气设备、农林牧渔、传媒和化工领跑，综合、国防军工、建筑材料、房地产和机械设备垫底。钢铁、电气设备、农林牧渔、传媒和化工的增速分别为331.6%、256.2%、96.1%、78.8%、49.7%，而综合、国防军工、建筑材料房地产和机械设备的增速分别为-472.5%、-182.7%、-24.9%、-23.8%、-22.4%。

(王德伦、张晓宇)