坚守债牛，风雨同行——记海通固定收益研究团队(姜超、周霞、张卿云、朱征星、张雯、姜珮珊)

金秋已至，一年又过。回首往昔，海通研究固定收益团队一如既往，以提供独特深度报告和全面细致服务为己任，保持严谨、踏实、勤奋的态度，与投资者们一起畅游资本市场，力图成为市场的启明灯，幸运的是，过去一年里我们的研究成果与投资判断得到了市场的有效印证，也衷心希望在接下来的各项评选中得到诸位同仁的大力支持！

Super影响力宏观债券战队：我们的报告受到市场认可，传播广泛。2014年11月至2015年10月，我们总计发布了近300篇固定收益类报告，包含12篇季度策略报告，近50篇专题报告，众多点评周报月报，利率、信用、转债、分级A、类固收全覆盖，每一天您都可以读到我们精心准备的各种报告！

影响力杠杠滴！截至10月初，微信平台

粉丝量7.4万；2014.11.1~2015.9.30平均图文页阅读次数：1.4万。14年11月21日《有一种降息》，指出利率非降不可，结果当晚就降息了，引领了降息周期，当天图文页阅读次数：13万.15年6月《宽松似乎有变化》及时提示大类资产切换风险，图文页阅读次数：4.8万.15年8月末《从今天起，不再悲观》)，明确债牛王者归来，股市不再悲观，图文页阅读次数：42万！！！

80后战队，年轻！

我们团队成员均为80后，不乏90后，平均年龄27周岁，年轻因而无畏，充满活力冲冲冲！

路演跑跑跑：

Special大佬圆桌论债：每个季度召开别具一格的策略会，还记得集齐债券股票大佬的大类资产配置会吗？跟高手过招，感觉醍醐灌顶有没有！

(特别鸣谢各位大佬对债券论坛的支持：徐小庆、齐东超、杨梅、翟晨曦、杨爱斌、李勇、陈震、程冰、尹占华、高峰、金路、江明波、程鹏等)(嘉宾按论坛时间顺序排列)

10年经验倾囊相授：还记得7月三地济济一堂的研究培训吗？在股灾的惨淡日子里，我们希望和大家一起远离市场、专心练剑。我们仔细总结了从业10年的各种经验教训与您分享，希望我们的服务能伴随您未来更好的投资！

言归正传，好的研究观点是王道，这一年，我们继续推荐的债券牛市，如火如荼的继续着：

1、旗帜鲜明，市场最坚定的长期多头！

零利率是长期趋势，股债双牛可期。2014年8月率先提出《零利率是长期趋势》，从地产和人口角度认为我国利率长期趋降，债券将是长期牛市。15年债券年度策略报告《当高利率已成往事》定调15年各类高收益资产将被横扫，股债双牛轮动可期，伴随货币宽松延续，债牛具有支撑。

15年坚定看好债市。15年2月《再论零利率是长期趋势——从债务负担看利率走势》从私人部门与公共部门的杠杆率分析入手，判断随着我国经济增速的切换，私人部门去杠杆，货币宽松必将延续，再度确认利率趋降、债券长期牛市，也被14年至今长达2年的债券牛市所印证。

精挑细选，挖掘最具投资价值品种。15年2季度在打新、结构化配资、地方债发行冲击等影响下，债市走得坎坷，但我们不改整体慢牛判断，推出《震荡前行》、《宽松不停，债牛难止》；同时《债务置换开始，城投风险下降》密切关注债务置换与城投再融资松绑，持续推荐城投债，而15年以来城投债的确是表现最好的券种。2季度还率先推出类固收系列专题，全方位解读分级A、打新，6月末坚定推荐的分级A在2-3季度表现优异，成为股灾后仍能获取不菲收益的绝佳品种。

精准货币政策预判，风险机遇并存。15年6月观察到货币政策似有变化，提示股市风险，大胆判断利率债短期震荡、但信用债大有机会、推出《城投债信仰回归，信用债攻守兼备》；8月末预判货币宽松制约解除，《股灾+双降，债牛王者归来》全面看多利率债，并大幅下调10年国开债区间40bp至3.3%-3.7%，9月以来的债市走势同样印证我们的判断具有前瞻性。

权益不可忽视，勿忘转债机会。14年末推出《金融泡沫大时代》的观点，认为15年转债与股市共进退，根据主题+新券两大投资方向，牢抓上涨机会；2季度转债存量稀少后，提示投资机会有限、静等供给，而6月的《宽松似有变化》微信报告更是提示了股市存风险，明确转债多看少动。

拓展全球投资视野。及时、创新又独特的专题报告系列是我们团队的特色，不仅涵盖类固收，更兼具国际视野。8月汇改后，我们迅速推出市场独家的《“换了美元买什么”》系列报告，详细解读中国美元债、美元固定收益资产(MBS、ABS、REITs等)和境内外地产债投资价值。

2、利率债：精准把握货币政策，踏准牛市节奏！

牛市定调精准，高利率已成往事。15年年度策略《当高利率已成往事》提出长期利率趋降，经济下行风险未消，奠定货币宽松是15年政策主基调；随着理财规模扩大，高收益资产将被横扫，债券牛市延续。

股市疯牛中坚定债市慢牛。3月二季度策略《震荡前行》和5月中期策略《坎坷不改慢牛》坚定长期多头思维，降准降息延续，货币利率进入2时代，债券存杠杆套息价值。坚定判断10年国开债顶部在4.2%以内，经受了股市疯牛的考验。

6月判断宽松延后不利利率债，但股灾后资金回流利好信用债。6月至8月指出地方债大量发行与货币超增，或导致通胀回升，制约宽松，而7月货币宽松也的确暂缓；提示股市接连大跌，资金从股市大量回流债市，信用债大有机会。

8月末再次大手笔下调10年国开债利率40bp.8月末接连发布《货币宽松再启，债牛王者归来》、《股灾+双降，债牛王者归来》、《宽松支持债牛》等报告，判断货币宽松制约因素解除，汇率趋稳，地方债受约束，债市判断重回基本面，基本面低迷+资金持续回流下，利率债再迎机会，大幅下调10年国开债区间40bp至3.3%-3.7%，而最新10年期国开债利率已降至3.65%，正式落入我们的目标空间。

10月旗帜鲜明提出本轮长期国债利率有望挑战历史新低。10月9日微信报告《一定要乐观》明确提出本轮10年期国债利率有望挑战08年最低的2.7%、以及03年最低的2.3%，当天国债期货出现罕见暴涨，10年国债利率降至3.15%的年内新低，破3%在望。

3、信用债：耐心推荐城投债，用心挖掘高收益，细心排查高风险，有心放眼全球化

耐心推荐城投债，跟踪地方债务。14年底《调整提升配置价值》中指出城投债在中登事件后配置价值上升，3月《债务置换开始，城投风险下降》、6月《城投债信仰回归，信用债攻守兼备》、8月《存量债务落实，城投债仍看好》等指出债务置换+再融资松绑下，城投配置价值凸显。紧密跟踪地方债改革，《万亿PPP市场启航》全市场首家深度解读PPP模式，《上海地区城投债的甄别与投资价值分析》阐述城投债甄别方法。事实上，城投债表现继续冠绝群雄！

用心挖掘高收益，应对低息时代。14年底年度信用策略《低息时代，创新为王》建议关注日渐稀缺的高收益品种。《解密“黑箱”，识别风险》深度解读资产支持证券投资方法，《票息稀缺推动机构关注次级债》推荐金融次级债，《新公司债投资价值分析之地产篇》推荐地产债投资价值，并提示打新等类固收产品投资机会。

细心排查高风险，坚定中高等级。提示信用风险贯穿全年，坚定推荐中高等级，并及时提示湘鄂、天威、中富等三起公募债违约风险。中期策略《回避高风险，拥抱高收益》中精准提示下半年天威英利中票、二重债等高危券风险。

有心放眼全球化，拓展国际视野。《七年不痒，供需两旺》独家深度解读离岸人民币债券、《人民币贬值，关注美元债》提示美元债投资机会、《中国债市对外开放的历史进程、国际比较及影响》深度解读中国债市对外开放。

4、可转债：与股市同进退，抓住机会，提示风险

14年4季度《金融泡沫大时代》认为利率长期趋降，金融时代来临，货币宽松和资金搬家利好股债双牛，转债也将受益。

15年年度报告《大盘翩翩，主题起舞》判断转债与股市共进退，赎回潮背景下，转债上有机会，下有底，根据主题+新券两大投资方向，牢抓转债上涨机会。

15年2季度策略《喜新不厌旧》和5月中期策略《不舍旧爱，再结新欢》提出转债存量缩减，高转股溢价率制约个券表现，主题个券仍可投资，短期波段机会，长期投资需等供给。

4季度策略《静观其变》，指出转债存量券稀少，趋势机会不大，建议多看少动，少量博取低价交易机会，总体观望。

5、类固收：坚定推荐分级A机会，类固收全方位出击

15年2季度率先推出类固收盘点系列专题，《“类固收”高收益资产大盘点——解读债市调整的另一面》全方位解读分级A、打新、配资结构化产品，提供最全面的固定收益分析。

坚定推荐分级A，其在2-3季度表现优异，成为股灾后仍能获取不菲收益的投资品种。2季度《打新的美好时代》、《分级A，不是债券，胜似债券》、《分级A投资策略全解析》类固收系列“三连发”，为投资者提供全方位的分级A和打新策略。

7月改版类固收系列周报月报，2季度至8月全面看好分级A，9月判断因存量萎缩和股市下跌至合理区间，加上A隐含收益率大幅下降、溢价频出，分级A长期投资性价比降低，注意风险、观望为主，B类潜在机会大于A.