【大盘将蓄势待发 11股即将爆发】道氏技术：收购江西宏瑞新材料，完善产品和渠道结构；东方网力：收购中盟科技，开辟视频大数新天地。

招商地产：短期套利机会及中长期发展极具吸引力

类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：李少明日期：2015-09-28

我们认为方案成功的概率较大，集团多措施托底新股发行价，当前市场存短期套利交易机会，而合并前海自贸区开发及三大业务运营多优势协同，长期盈利高增长可期。

投资要点：

招商地产股价今日有望企稳。昨日招地A股开盘跌停收，B股开盘涨停尾盘收一2.19%，在预期之中。自4月3日开始停牌以来，上证综指下跌20%左右，可比公司股价也有不同程度跌幅，昨日开盘受融资盘、部分信托等抛售及散户跟风影响跌停量，A股总成交量853万股、2.43亿元。我们预计现金选择行权价将成为股价低点的有力支撑，以A股为例，行权价23.79元，今日跌停价25.63元或接近底线。

方案通过可能性大，否则股东将面临公司发展和股价下跌双输。若方案遭股东大会中小股东否决，公司发展和股价将遭重挫，股东将损失更甚。政府、集团、公司三方均非常有信心方案的成功施行，公司高管对招行局蛇口发展前景十分乐观，员工持股价高于昨日收盘价33%。集团亦承诺若上市后3个交易日内出现收盘价低于23.6元则公司会增持不超过30亿元，占流通市值的7%左右，托底新股发行价。

合并升级，优质资源和业务协同推升估值和长期业绩。我们对招商局蛇口控股资产价值估值2419亿元，相当于新股30.1元/股高于23.6元新股的发行价27.5%，安全边际高。资源优化配置，三大主业及运营协同发展，政策红利催化长期高增长。前瞻未来大招商业务大协同，将有更多优质资源的注入，长期发展价值有保障。

套利交易机会分析：①若A股在今日跌停价25.6元买入，届时以新股发行价卖出，回报率47%；以新股价8折18.9元卖出，回报率18%；②若A股以23.79现金选择权价买入，以新股发行价卖出，回报率59%；以新股价8折18.9元卖出，回报率27%；③B股拥有更大套利空间，在昨日股价基础上_19%到+21%，以新股价原价或跌20%卖出，有97%-6%的获利空间。(详见后文测算表).

本次吸收合并将重铸行业王者，百年巨擘新生，是南中国海边冉起的骄阳，我国自贸区建设的名片。我们看公司优质资源价值的释放和业务协同带来的长期发展价值。维持

“强烈推荐”评级。(因吸收合并未完暂不调整原招商地产的盈利预测模型)

风险提示：合并方案遭股东大会否决；深交所新股上市首日涨跌幅限制为44%，股价因行情跌幅超预期从而减少收益甚至造成亏损。

道氏技术：收购江西宏瑞新材料，完善产品和渠道结构

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：麦土荣日期：2015-09-25

投资要点：

8200万收购江西宏瑞新材料100%股权。2015年9月24日晚，公司公告拟以自筹资金向自然人李禾、李雪、袁国辉收购其持有的江西宏瑞新材料有限公司合计100%的股权，收购的总价款为8,200万元。截止2015年7月底，江西宏瑞总资产1.54亿，净资产2724万元，2015年1-7月实现收入1736万元，净利润-124万元。

收购意义之一：有利于公司优化国内生产基地布局，实现产销统一。由于江西省是陶瓷产业转移的重要转入地，已经成为了国内建陶行业最大的生产区域之一，众多原材料及陶瓷产品生产企业聚集于省内及周边区域，公司将利用本次收购实现生产地和销售地的统一，降低物流成本，形成稳固的生产与销售根据地。

收购意义之二：产品结构更为丰富，有利于销售的协同效应。公开资料显示，江西宏瑞新材料有限公司的主要产品包括陶瓷高档熔块、陶瓷纳米颜料等，与道氏技术可形成较强的互补性。江西宏瑞拥有优良设备基础以及稳定客户群体，结合公司已经具有生产和销售的规模优势，实现产品搭配销售，能够在客户资源上产生协同效应。

建筑陶瓷釉面材料市场规模300亿以上，行业分散，单个企业体量较小。公司作为行业内领先的陶瓷釉面材料产品全业务链服务提供商、陶瓷墨水龙头之一，有望成为行业的未来龙头。本次收购，帮助公司完善在产品结构和渠道两个维度的布局，有利于公司进一步提升自身市场份额和长远发展。

维持盈利预测和投资评级。预计公司2015-2017年营业收入分别为6.14、6.85、7.42亿元，yoy 37.4%、11.6%、8.3%，归属母股东的净利润分别达到0.97、1.09、1.19亿，yoy 34%、12%、9%，EPS 分别为1.00元、1.12元和1.22元，维持“买入”评级。

风险提示：1)新投产项目不达预期；2)产品价格大幅波动；3)宏观经济增长大幅低于预期；4)应收账款无法及时收回。

东方网力：收购中盟科技，开辟视频大数新天地

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2015-09-25

收购中盟，拓展交通行业视频大数据。公司将以11675万元收购中盟25%股权，晨晖投资以7005万元收购中盟15%股权，公司对晨晖持有的15%股权未来具有优先受让权。中盟承诺2015-2017年扣非净利润分别不低于3630万元、4356万元、5227万元。向公安行业做深做强和向轨道交通、城市交通、司法、教育、金融等行业横向扩展是公司战略，中盟是国内专业的城市智能交通解决方案提供商，具有计算机系统集成一级资质，和公司协同效应显著。

中盟管理层参与认购彰显对业绩长期信心。值得关注的是，中盟大股东向中盟经营团队成员王翔鹰、王达、刘虹、贾琼四人转让4.54%的股权，四人分别以约530万元购买中盟科技1.135%股权。同时各方承诺将超额利润的50%用作对中盟管理层的奖励。公司还将在中盟承诺事项完成的前提下，在2018年，以中盟2016、2017年实现扣非净利润平均值的12.86倍作为其整体估值，收购剩余股份。管理层参与认购、激励机制和剩余股份收购机制都彰显了对中盟前景充满信心。

内生外延并重驱动业绩高增长，视频大数据和智能硬件打开广阔空间。并购中盟，再次展示公司强大的执行力。同时董事会还审议通过了债券发行方案，将有效缓解资金瓶颈，结合已参股成立的晨晖、常春藤浙华和创新工场基金，外延战略加速推进。公司内生外延双轮驱动，在公安行业积极拓展视频大数据深度应用，外延扩张切入交通等领域，进军安防运营，从深度和广度拓展市场边界。公司还围绕“互联网+视频”，前瞻布局智能硬件蓝海市场。

投资建议：公司内生外延并重驱动业绩持续高增长，视频大数据和智能硬件打开广阔空间。预计2015-2016年备考EPS分别为0.83元、1.46元，维持“买入-A”评级，上调6个月目标价至70元。

风险提示：外延收购的整合风险，传统业务的回款风险。