【农机行业4大概念股价值解析】新研股份：收购明日宇航审批通过，军民融合新贵即日启航。

新研股份：收购明日宇航审批通过，军民融合新贵即日启航

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2015-08-21

事件描述。

新研股份公告，发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项获证监会审批通过。公司股票自8月20日开市起复牌。

事件评论。

收购明日宇航获批，迈入航空航天飞行器零部件制造领域，铸就增长新引擎：

自14年底筹划收购明日宇航，上半年获国防科工局批复；此次获证监会审批通过标志公司正式开启战略新布局。

国防投资力度加大，军机换代升级、卫星产业需求带来飞行器结构件市场持续旺盛。明日宇航是专业化飞行器结构件配套厂商，业务覆盖新材料工艺研发、零件制造到服务一体化，行业内竞争力极强，在技术研发和品种构成上具备显著优势。

明日宇航承诺业绩高增长，未来三年净利不低于1.7、2.4、4.0亿元。

传统农机业务积极调整，下半年募投产能释放助业绩高增长：

农机行业需求下行、竞争加剧背景下，公司调整营销策略，加大东三省及内蒙新市场营销力度，上半年营收同比增长15%。

上半年销售结构中，毛利率较低的玉米机占比有所提升，进而导致公司综合毛利率同比下降8.78个百分点，业绩仅小幅增长。

随着募投产能下半年逐步释放，三季度销售旺季业绩有望较大幅度提升。军工资产收购契机打开，军民融合或继续深化。明日宇航地处四川，当地相关军工配套企业较多，以此为契机公司后续或继续收购军工资产。国防装备升级的重要途径之一是军民融合，引入市场运作解决效率问题，军工资产证券化大势所趋。

业绩预测及投资建议：暂不考虑本次收购并表，预计2015-17年主营收入分别约为6.5、7.9、9.5亿元，净利润分别约为1.30、1.56、1.89亿元。维持“买入”。

一拖股份：收入持平净利小幅下滑

类别：公司 研究机构：中国国际金融有限公司 研究员：史成波，吴慧敏 日期：2014-04-30

业绩低于预期。

报告期内，公司实现主营业务收入30.84 亿元，同比持平；归属于母公司所有者的净利润为0.99 亿元，同比下滑8.11%；基本每股收益为0.10 元。

一季度毛利率提升3.50ppt；销售费用同比增加64%，销售费用率同比提升1.88ppt；管理费用同比增长25%，管理费用率同比提升1.59ppt；净利润率同比下滑0.58ppt.

发展趋势。

行业产量攀升，销量下滑，竞争加剧。1Q14 全国大型拖拉机产量13,469 台，同比增长14.5%，中型拖拉机产量156,472 台，同比增长5.2%。机经网数据显示1Q14 大中型拖拉机机市场需求下滑10%左右。

公司1Q 末的应收账款21.99 亿元，同比基本持平，如销售政策不发生改变的情况下，公司1Q 销售情况基本稳健。同时1Q14 的预付账款2.41 亿元，比去年同期多30.1%；存货19.09 亿元，比去年同期多39.8%，反应出公司正为2Q 积极备货，2Q 销售收入有望冲高。

盈利预测调整。

预计2014-15 年公司收入分别为116.5 亿元、129.8 亿元，净利润分别为2.65 亿元、3.32 亿元，对应的EPS 分别为0.27、0.33 元。

估值与建议。

A 股对应2014-15 年的P/E 分别为26.7x、21.3x，维持审慎推荐评级，目标价由9 元下调至8 元(对应2014 年P/E 30x).

H 股对应2014-15 年的P/E 分别为12.5x、10.5x，维持审慎推荐评级，目标价由5.56 港币下调至5.12 港币(对应2014 年P/E 15x).

风险。

拖拉机行业竞争加剧，中央财政对拖拉机的购臵补贴减少。

南方泵业：大环保战略可期

类别：公司研究机构：东吴证券 研究员：袁理

[摘要]

事件：

南方泵业公布2015上半年业绩，报告期内实现营业收入7.27亿元，同比增长9.63%；扣非净利润0.81亿元，同比增长7.79%；每股收益0.32元。

投资要点传统产品稳定，高端产品有亮点：公司CDL、CHL等传统不锈钢泵继续保持高毛利率(40%左右)，但受销售基数较高影响收入略有放缓，营业收入分别同比下降4.23%、8.44%；中开泵(水利泵)、“WQ”系列(污水泵)营业收入同比增长65.31%、289.69%，高增长标志着高端产品推广已初见成效。成套变频供水设备步入正轨，销售同比增长61.12%。2015年6月，公司的海水提升泵产品获得“荣格技术创新奖”，提高了行业技术标准，标志着公司在海水淡化领域新的进展。

收购金山环保，水处理领域大进军：本着向环保领域积极转型的决心，公司通过重大资产重组拟收购金山环保100%股权，同时拟向实际控制人沈金浩董事、总经理沈凤祥非公开发行募集资金总额不超过5000万元。金山环保承诺2015-2017年税后净利润不低于1.2、1.9、3亿元，复合增长率达58%。金山环保是污水处理行业老牌企业，技术运营经验丰富，污泥处理技术具有领先优势。收购成功后公司将进军水处理市场，打通行业上下游。

激励到位，股东高管增发彰显决心：2013年公司面向高管和中层人员推出股权激励计划，2013年和2014年均超额完成业绩考核指标。2014年公司推出员工持股计划，占公司总股本比例2.14%；2015年7月14日公司公告拟推出不低于1亿元第二期员工持股。员工持股、股权激励和定向增发使公司上下利益一致绑定，彰显公司发展决心。

盈利预测与估值：预计公司2015-2017年净利润3.49、4.52、6.01亿元，对应增发摊薄后EPS1.05、1.36、1.81元，对应PE27.35、21.12、15.87倍，维持“买入”评级。

星光农机：立足多功能稻麦联合收割机，适时拓展新领域

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：2015-04-28

公司从事联合收割机的研发、生产与销售，主要产品为星光系列联合收割机，可用于小麦、水稻及油菜等农作物的收获，是国内水稻和油菜联合收割机的主流机型。公司2014 年已实现销售联合收割机8,189台，目前产品已覆盖全国24 个省、直辖市、自治区的农村市场，并通过外贸公司出口至东南亚、西亚、非洲、南美洲等地区。

农业机械化是农业生产方式的进步和转变，是农业现代化的重要标志，我国农业的根本出路在于机械化。一方面，加快推进农业机械化是确保国家粮食安全的重要战略方针；另一方面，农业机械化是实现我国现代化的物质技术保障；再者，农业机械化是提高农业劳动生产率和效益、促进农民增收的有效途径。这样的大背景为公司的发展提供了土壤。

公司在经营战略上将以现有多功能稻麦联合收割机为核心，提高产品可靠性和适应性；开发履带自走式旋耕机、高速乘坐式水稻插秧机和自走式秸秆压块机，与现有产品形成耕、种、收及秸秆回收等一体化作业产品系列；并适时向玉米收获机械领域延伸。

本次发行募集资金将全部投入到年产2 万台多功能高效联合收割机项目。公司产品的市场占有率较低，具有较大的市场拓展空间，本次募投项目将从根本上解决公司产能瓶颈问题，有利于公司积极拓展市场，占领更多市场份额而消化项目新增产能。

合理估值：我们预测15/16/17 年EPS 分别为0.72/0.87/1.02 元，参考同类上市公司，同时考虑公司未来几年的业绩增长预期，给予其15年合理PE 区间为25-30 倍，公司合理价值区间为18-21.6 元。

风险提示：市场竞争加剧挤压公司利润；产品单一风险等。